唐人神发布向特定投资者定增预案，以8.14元/股价格募资5.8亿元。本次非公开发行对象包括大股东唐人神控股、大生行饲料、员工持股计划、温氏投资、饲料元勋刘家权先生等9名特定对象，其中发行不超过7100万股，募集金额约5.8亿元（大股东约1亿元、高管等0.8亿、温氏投资0.5亿元），发行价格为8.14元/股。本次募集资金主要用于寿县和茂名等地新增饲料产能100万吨，同时拟补充流动资金4亿元。
大股东和产业资本底部参与定增，积极看好公司未来前景。此次定增大股东和高管均参与，表明坚定看好公司未来前景，其中包括未来2年通过自建和并购继续增加畜禽饲料产能100万吨（增加25%），且通过员工持股计划变相增加员工激励；同时引入产业资本温氏投资和饲料元勋李家权先生，未来产业间合作将会加速，例如可能联合国内一流养殖集团建立生猪联合育种平台等。
从饲料行业景气角度及公司业务结构来看，预计唐人神2015年迎来盈利拐点，公司基本面及业绩弹性较大。据齐鲁农业对于畜禽链景气度的判断，Q3猪价的持续调整利于产能进一步去化，中期畜禽养殖行业景气高和盈利激增将是大概率事件，因此后周期的饲料行业也将于2015年Q2迎来业绩同比高弹性。那么按照同比月度数据外推，正常假设下，2015-16年唐人神饲料业务单月盈利超过1000万以上，年化将接近1.5亿元（考虑和美并购，总共有约2亿元）。同时公司养殖端放量将继续增加公司业绩弹性，我们判断明年公司种猪销量有望翻番达到4-5万头（单头盈利约400元），再加上曙光投资收益，养殖端盈利接近3000-4000万。综上，我们预计唐人神2015年业绩高增长相当确定，属于饲料业中弹性最大品种。
历经多年储备和省内深耕，公司饲料业务的战略版图将向省外加速扩张，其饲料业务的综合服务能力也再上新台阶，产品结构升级将凸显盈利优势，饲料业务的三大嬗变（渠道改革、产品升级和员工激励）将促使公司增长模式由量变走向质变，2014年将成为公司经营战略的改革之年，2015年将成为盈利拐点之年：
（1）推出猪场养猪三法宝服务，加强渠道改革，做实会议价值营销模式，增加公司养殖综合服务能力。2014年公司在原有贷款担保、猪精与PS母猪、兽药、散装料等价值服务的基础上，继续创新贷款模式满足经销商和养殖户资金需求，并加快散装料推进步伐；公司2013年下半年开始重点推出猪场养猪三法宝服务，通过加强经销商培训、会议价值营销模式的完善和巡回驻场服务等投入保障，提升中小专户和规模猪场的销量占比。
（2）优化产品结构、提升高毛利率的前端料（小猪料、母猪料）占比。同时提升饲料产品品质超群与品控能力，打造猪场料产品的竞争力，实现猪场料的比重由15%提高到30%，且快速扩张高毛利高端料（小猪料和母猪料）占比（2014年1-10月份销量增速高达50%，远高于其他正常品种销量增速0-5%）。
（3）增加中低层员工激励和组织活力，建立市场化的考核机制，从成本端、销售端要利润。今年11月份开始公司实行全员竞聘，在内部推行阿米巴巴经营。公司将决策权下放至分子公司甚至销售团队一级，将其发展成独立核算单位，同时建立市场机制，倒逼销售采购等，从成本端、销售端均要利润。同时预计公司还将以多样性的激励方式来激活基层。
长期来看，唐人神已初步构建起“种猪改良—饲料管理—屠宰深加工”等生猪养殖综合服务平台和运营模式，通过种猪的营销推广、饲料价值服务推介会、成立农户担保公司、养殖技术培训等多种形式，唐人神正行走在从区域性饲料龙头向全国领先的养殖综合服务平台企业逐步升级的道路上，这一阶段有点类似四年前的大北农。
未来五年增长将显著快于过去五年，公司成长性面临提速：经销商草根调研得出，公司未来五年规划是饲料销量由200万吨增长500万吨，年均复合增长20%。
总体上，我们认为当前唐人神处于行业景气提升与公司盈利拐点到来的共振期，多点发力将确保2015年盈利大幅增长可期，且公司未来三年盈利增速中枢稳步提升。
预计2014-16年公司净利润分别为1.01/2.48/2.96亿元，对应2014-16年EPS为0.24、0.60、0.71（未考虑收购），目标价15元，对应2015年25XPE，复牌后建议积极“买入”。
责任编辑：王妍琪
