事件：唐人神发布2014年报，营业收入100.69亿元，同比增长41.41%;归属于上市公司股东净利润8127.43万元，同比降36.1%;基本EPS为0.193元/股，减37.74%。同时，公司拟每10股派现1.3元。
公司饲料业务规模大幅扩张，肉品与种猪业务受累于行业低迷。公司饲料业务营业收入95.24亿元，同比增47.57%，毛利率9.12%，同比增0.52个百分点。在全行业景气下行的情况下，公司依然在保持盈利能力的基础上，通过并购和美等方式大幅扩张市场份额，预计盈利1.5亿元。公司肉类业务营业收入3.82亿元，同比减32.77%，毛利率19.17%，同比增1.36个百分点，受制于肉制品需求低迷，公司猪肉加工业务亏损3000万元。生猪业务营业收入0.84亿元，同比增加20.56%，毛利率-41.58%，同比减67.2%，行业去产能的大势导致种猪业务亏损5000万。总体，唐人神2014年核心三项业务盈利8000万元。
从饲料行业景气角度及公司业务结构来看，预计唐人神2015年迎来盈利拐点，公司基本面及业绩弹性较大。据齐鲁农业对于畜禽链景气度的判断，猪价的持续调整利于产能进一步去化，中期畜禽养殖行业景气高和盈利激增将是大概率事件，因此后周期的饲料行业也将于2015年Q2迎来业绩同比高弹性。那么按照同比月度数据外推，正常假设下，2015-16年唐人神饲料业务单月盈利超过1000万以上，年化将接近1.5亿元(考虑和美并购，总共有约2亿元)。同时公司养殖端放量将继续增加公司业绩弹性，我们判断明年公司种猪销量有望翻番达到4-5万头(单头盈利约400元)，再加上曙光投资收益，养殖端盈利接近3000-4000万。综上，我们预计唐人神2015年业绩增长150%以上，属于饲料业中弹性最大品种。
同时，公司平台化战略逐步清晰，着力构建四大平台，建议投资者朋友重点关注：(1)种猪饲料生产研发与猪场管理平台、肉品生产加工与研发平台，这一部分的两个平台是公司打造猪链一体化的重要战略，通过育种-养殖-加工全产业链的自营+综合服务解决方案供应为业务内容，以并购整合、战略联盟的组织形式，最终达到技术、市场份额、盈利水平的共同提升;(2)物联网交易平台，公司通过将电商平台与传统营销渠道相结合，构建O2O、大数据、可追溯体系共生的新型营销模式，大力提升公司产品的覆盖度与渗透率;(3)金融租赁平台，公司将以担保公司为起点，构建众筹、P2P、生产资料租赁全方位的供应链金融体系，为主业平台建设提供金融服务，并在带动客户规模化的同时提升服务收入。
长期看，公司未来五年将进入发展提速期：(1)主业饲料产能将大幅扩张。经销商营销端已制定年均复合增长20%的规划;(2)产品结构逐渐优化。公司在猪链两端育种与肉品将不断发力，高附加产品将提升公司的整体盈利能力;(3)平台化建设逐步成型并成熟壮大。以猪链一体化为主干，信息化及供应链金融为两翼，将逐渐形成高效产销协同的经营模式;(4)企业内部大股东支持充分、激励机制完善，外部产业资本不断引入。公司通过大股东定增、员工持股计划、引入产业资本，将上下结合提升整体经营效率，战略规划有望保持高执行力，各类项目也将快速稳步推进，从而保证业绩充分兑现。
责任编辑：贾梦哲
