中美“开战”，豆粕“已故”？

自7月6日以来，中美贸易战已经持续一段时间了，但国内豆粕价格却不断走低，虽然业内人士对豆粕后市不断看涨，但无论期货走势还是国内供需都未曾出现任何迹象能够支撑豆粕后市将走强。为何豆粕市场如此低迷？中国粮油信息网韩宇借此文章分析一下，豆粕走衰的原因。

豆粕需求低迷是罪魁祸首

开头时，笔者说过国内期货和供需两不旺。接下来，笔者就这两点一一分析。

第一，国内豆粕基本面不佳。如上图所示，自5月伊始，国内豆粕库存持续走高，而这背后的原因在于国内市场对豆粕需求低迷。由于受到夏季季节性影响，国内养殖业的不景气，也令国内市场对豆粕需求减缓，同时，随着中美贸易战出现缓和，美国大豆到港增加，国内港口大豆库存回升，油厂集中开机生产，进而导致豆粕库存压力增加。虽然6月上旬，因油厂豆粕胀库严重多停机消化库存，导致豆粕库存压力减缓，但由于6月中旬以后，国内环保检查“回头看”开始，令国内饲料厂及养殖场开机不佳，国内豆粕市场需求疲软，而油厂开机率依旧维持高位，国内豆粕持续处于供大于求的状态，进而导致豆粕现货价格难有利好支撑。

第二，国内期货连续下落。如上图所示，自中美贸易战以后豆粕期货不断震荡下行。当然，笔者对豆粕后市看涨信心较高，且认为豆粕上涨的时间或将于8月中上旬。言归正传，至于7月豆粕期货低迷有以下几点原因：

首先，中美贸易战的炒作周期过长。自4月至今，从中美贸易摩擦变成贸易战已经过去整整3个月，由于前期国内市场对中美贸易战利好已经基本消化结束，致使当中美贸易战开始后，国内市场这颗“不安的心”反而变得冷静起来。

其次，众所周知，贸易战对任何国家经济而言都是利空，致使中美贸易战的开始对豆粕期货带来的更多是经济上的利空作用，导致国内豆粕期货走低。

最后，中美贸易战开始后，国内豆粕期货并没有其他利好支撑。进入7月以来，无论国内经济政策或期货资金炒作都没有明确指引豆粕期货，导致豆粕期货更多以国内豆粕基本面为指引，而国内豆粕现状上文笔者也说过：只能用一个“惨”字形容。进而国内豆粕市场无论期货还是现货市场双重利空作用下，豆粕现货价格只能不断下行。

外围消息雪上加霜

首当其冲的美豆利空作用。随着美国农业部发布的6月份全球农业产量报告显示，2017/18年度巴西大豆产量预计为1.19亿吨，比上月预测值高出200万吨或2%，比上年增加4%。紧接着，美国农业部发布的季度库存报告显示，2018年6月1日美国大豆库存为12.22亿蒲式耳，打破了2007年创下的10.92亿蒲式耳的最高纪录，同时，截至6月24日当周，美国大豆生长优良率为73%，前一周为73%，去年同期为66%。导致美豆无论库存回升，还是美豆生长情况良好，都对国内豆粕市场带来了利空消息。而这利空消息一直持续到7月13日新一轮的USDA报告都并未结束。其中，美国农业部在月度供需报告中预估，2018/19年度美国大豆年末库存为5.8亿蒲式耳，高于上月预估的3.85亿蒲式耳。这也间接影响国内豆粕期货市场持续看空。

另外，中美贸易战关税影响短期难以体现。由于美豆进口国内市场多在国内第四季度，而现阶段7月多为巴西大豆，虽然巴西大豆贴水上涨，但较国内市场而言利多仍然有限，加之第四季度国内大豆船期因中美贸易战影响，需求减缓，致使原料价格上涨而提振国内豆粕现货价格的利多因素仍未完全体现，致使外围因素对国内豆粕而言仍是利空偏多。

综上所述，由于国内豆粕基本面欠佳，加之消息面及政策利多仍没有实质影响，进而导致国内7月豆粕现货价格持续低迷。同时，外界不断传出中美贸易战或将出现和缓，虽然笔者认为，短期出现和缓可能性偏低，但此消息也并非“空穴来风”，致使中美若出现“转机”或将对国内仍有利空作用。

责任编辑：尚晓雅