新希望发布2014年中报。
内容：
公司2014年上半年实现营业收入320.78亿元，同比增长3.78%；归属于母公司所有者的净利润9.51亿元，同比增长12.03%；实现每股收益0.55元。从二季度单季的情况看，实现营业收入173.33亿元，同比增长5.70%；归属于母公司所有者的净利润6.68亿元，同比增长73.06%；实现每股收益0.39元。盈利能力方面，综合毛利率为5.64%，同比下降0.04个百分点；加权ROE为7.04%，同比下降0.2个百分点。营运能力方面，存货周转率6.65次，同比下降0.34次。
总结和盈利预测：
2014H1公司盈利9.51亿元，其中民生银行的投资收益约为9.0亿元，农牧业务盈利约5000万元，较一季度明显好转(14Q1农牧业务亏损1.6亿元)，二季度单季农牧业务净赚约2.1亿元。主要缘于整个养殖行业在经历了一季度的持续低迷之后，二季度逐步有所复苏，加之公司此前的改革效果在二季度进一步体现，使得农牧业务由负转正，毛利率也基本经受住了考验(同比仅微幅下滑0.04个百分点)，体现出公司良好的发展态势。
分析：
饲料：销量小幅增长，盈利能力稳健2014年上半年公司共销售各类饲料产品704.06万吨，同比增加12.02万吨，增幅为1.74%；收入同比增速要快于销量增速，达到4.55%；实现毛利润137706.10万元，同比上升5242.13万元，升幅为3.96%。饲料业务的销量、收入、利润实现同比上升，主要得益于公司实施的“福达计划”养殖技术服务在多个市场区域的深入开展和自身产能的优化以及经营效率的提升。
总体看，上半年尽管面临猪价低迷的不利环境，公司饲料销量一直保持稳健增长，值得肯定。我们认为公司饲料业务有能力和底气在2014H2进一步提高增速，且毛利也仍有提升空间：1)下半年养殖环境明显好于上半年，猪价禽价的上涨使得饲料行业的景气度也跟着提升；2)公司原料采购的优势，其实不仅仅是采购价格，而是公司完备的数据库系统；3)2013H2公司饲料销售冲的很猛，量很大，有能力作为杠杆；4)和产业匹配效率更高。
事实上，公司饲料的规模已经大到可以自身稳健、也可以起到杠杆反哺作用的程度。一方面，它在另外5个产量过千万吨的省份和海外市场仍有广阔空间；另一方面，它自身的起伏有时更多的是基于整个产业链的调整与再分配。
养殖：14Q3将有实质性的改善2014年上半年，公司销售各类鸭苗、鸡苗、商品鸡共计24479万只，同比增加3312万只，增幅为15.65%，销售种猪、仔猪、肥猪33.09万头，同比增加1.13万头，增幅为3.56%；整个养殖业务收入同比下降3.39%；实现毛利润-7286.68万元，同比增加亏损5602.93万元。养殖业务的利润下降主要是一季度生猪养殖行情的持续低迷，上半年种苗价格较低，以及本公司在猪养殖业务上尚处于前期大幅投入阶段。
我们认为上半年苗价的低迷对公司养殖业务的亏损影响较大，虽然二季度鸡苗价格较一季度有所好转，但整体来看，上半年均价仍属较低。商品代方面，2014H1山东烟台地区商品代鸡苗均价为1.97元/羽，和去年上半年持平，仅在4月中旬到5月中旬持续突破3元/羽，6月份又转向下滑。不过三季度由于商品代鸡苗价格的快速攀升(7月1日至8月28日的均价为2.8元/羽，且目前价格一直在4.0元/羽以上，9月份面临中秋和国庆双重旺季，价格不会下跌)，我们认为公司养殖业务将有实质性的改善。
责任编辑：喻新霞
